Marktkonsistente Bewertung in der Lebensversicherung

Verlässliche, transparente und risikoadjustierte Kennzahlen sind für Investoren, Aufsichtsbehörden und die im Mittelpunkt dieser Arbeit stehenden Lebensversicherungsunternehmen notwendig, um die wirtschaftliche Situation, aber auch die Auswirkungen der eingegangenen Risiken des betrachteten Versicherungsunternehmens einschätzen zu können. Die Berechnung von Unternehmenswerten basiert auf mathematischen Modellen, die sowohl unternehmensspezifische Charakteristika als auch gesetzliche und aufsichtsrechtliche Regelungen widerspiegeln. In den vergangenen Jahren gewann die marktkonsistente Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen zunehmend an Bedeutung. Diese Arbeit stellt einen Modellierungsansatz vor, innerhalb dessen Lebensversicherungsunternehmen mit Hilfe der risikoneutralen Bewertung marktkonsistent bewertet werden können. Eine wichtige Kennzahl im Rahmen der Bewertung von Lebensversicherungsunternehmen stellt der Embedded Value dar, da dieser die Langfristigkeit im Lebensversicherungsgeschäft berücksichtigt. Das European Insurance CFO Forum hat sich zum Ziel gesetzt, die Berechnung dieser Größe zu vereinheitlichen. Aus diesem Grund wurden im Juni 2008 Prinzipien zu Berechnung des Market Consistent Embedded Value (MCEV) veröffentlicht, welche die Konsistenz und Transparenz der Bewertungsmethodik erhöhen sollen. Innerhalb der vorliegenden Arbeit wird auf diese Prinzipien und deren Auswirkungen auf die Modellierung detailliert eingegangen. Ferner wird in dieser Arbeit die konkrete Umsetzung der MCEV Prinzipien am Beispiel eines Bestandes aus Erlebensfallversicherungen illustriert. An diesem einfachen Beispiel erkennt man die Schwierigkeiten der korrekten Anwendung der Prinzipien bei der Bewertung eines Lebensversicherungsunternehmens. Innerhalb der Berechnung des MCEV wird die risikoneutrale Bewertung eingesetzt, um ein marktkonsistentes Ergebnis zu erzielen.