Marktwertorientierte Portfolio Insurance für verzinsliche Wertpapiere

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Die Partizipation an günstigen Kursbewegungen bei gleichzeitiger Downside Protection ist ein zentrales Ziel im Portefeuillemanagement, das durch Portfolio Insurance angestrebt wird. Während dieses Konzept für Aktien weit verbreitet ist, wird es im Bond-Portfoliomanagement bislang nur rudimentär beachtet. Dies gilt besonders für die integrierte Steuerung von Zins- und Bonitätsrisiken, die durch die zunehmende Verbreitung von Corporate Bonds an Bedeutung gewinnt. Der Autor untersucht, wie das Konzept der Portfolio Insurance auf Bond-Portfolios übertragen werden kann und ob die behandelten Strategien (statische Protective-Put-Strategie und dynamische Synthetic-Put-Portfolio-Insurance) am deutschen Kapitalmarkt für institutionelle Portfoliomanager sinnvoll umsetzbar sind. Ein zentrales Ergebnis ist, dass die Portefeuilleversicherung unter bestimmten Bedingungen sowohl in statischer als auch in dynamischer Form für verzinsliche Wertpapier-Portfolios implementierbar ist, solange nur das Zinsänderungsrisiko betrachtet wird. Die Integration des Ausfallrisikos schränkt jedoch die Handlungsmöglichkeiten auf die statische Variante ein, deren Kosten gegen die Alternative der Nichtabsicherung abgewogen werden müssen.